困境资产行业背景-困境资产分类

困境资产或称不良资产（distressed asset，special asset,non-performing asset），

特指那些表现不正常、且缺乏流动性的资产。主要包括：

金融机构持有的不良贷款；

非金融机构持有的困境企业的债权；  

困境企业股权  ；

瑕疵实物资产，以瑕疵不动产及机器设备为代表 ；

困境资产行业背景-国内困境资产成因

宏观原因:经济周期，国内经济“三期叠加”；

微观原因：债务人经营不善，债务人道德风险； 

困境资产行业背景-国内困境资产市场 

金融类困境资产市场：

卖方：金融机构--银行与非银行金融机构；

买方：金融机构类AMC（4+3）、外资基金、

      私募基金，产业资本，有特别地域资源优

      势的小型投资者；

标的：金融债权；

特点：大规模、 集中、定价机制成熟，交易

      场所规范固定，服务机构众多，信息

      比较对称。仅银行类债权市场潜在供

      应规模超过20万亿；

非金融类困境资产市场：

卖方：无固定主体；

买方：重组目的下的“4+3”AMC，私募基金，产业

      资本，有别特定地域资源优势的小型投

      资者；

标的：非金债权、困境股权、瑕疵实物资产；

特点：分散，没有固定交易场所，信息极不对称；

中国银监会最新发布的监管指标数据显示：

2018年四季度末,我国商业银行不良贷款余额2.03万亿元;关注类贷款余额3.5万亿元;预计2019年不良率1.8%以上。     

金融类困境资产

一级市场

参与主体为各大银行与（4＋3）AMC，一般采用总行招投标机制，目前最新的发展趋势是淘宝等网上拍卖机制；

金融类困境资产

二级市场

参与主体为（4＋3）AMC与各大小投资者。其中，以外资基金、私募基金、产业资本为主（主要是上市公司，房地产商）；

金融类困境资产

三级市场

参与主体为私募基金、产业资本，有特别地域优势资源的小型投资者，如律师、会计师、下海法官等；

困境资产行业背景-国外困境资产投资机构

全球困境资产投资基金规模（2017年底数据）：

过去10年平均IRR超过14.5%，风险低于并购基金；

国内困境资产投资机构：

四大AMC以及各省级地方资产管理机构接近50家；其中

华融：2017年末，总资产近1.9万亿，不良资产业务规模9350亿，

      ROE 超过18%；

信达：2017年末，总资产近1.4万亿；不良资产业务规模近8000亿，

      2017年新增收购银行不良资产867亿，占国内当年交易市场份额超过

      50%，ROE超过18%；

外资基金纷纷加入国内竞争，如橡树、黑石，海岸均在国内单独设立基金；

国内知名私募纷纷加入国内竞争，如鼎晖早在2016年即发行30亿困境资产基金；

困境资产行业背景-国内困境资产成交价格

国内困境资产市场潜力巨大，投资规模逐年增长；

竞争加剧，导致目前珠三角及长三角平均价格（本金折扣率）上涨至7折以上；


困境资产业务模式-国内一级市场投资机构

（4+3）AMC的业务模式：

A、批发零售模式：批量打折收购银行不良债权，零售。赚取批发价差；

B、重组清收模式：折扣收购，重组提升价值或加快清收进度；

C、借道配资模式：利用牌照及同业低成本 ，向真实投资者借道并提供大部分收购配资；

D、类信托模式：向单个债务人提供高利贷，非真实收购非金融债权及股权；

E、假出表模式：非真实收购银行不良债权，仅帮助银行出表降低不良率；

困境资产业务模式-国内二级市场投资机构

私募基金及产业资本的业务模式：（批发）折扣、抵押、有息、提升价值

A、批发零售模式：批量打折收购（4+3）AMC不良债权，零售；

B、借道配资+重组清收模式：抓大放小，零售大部分债权，留下部分单项，重组提升价值或提高清收效率；

C、单项重组清收模式：利用自身核心能力，收购单项债权；

D、产业经营模式：产业资本投资抵押债权，继而低成本猎取产业核心资产，经营产业核心资产，或注入上市公司；

困境资产业务模式-困境资产投资的价值链-投、管、退价值链

价值发现：

前期尽调；全面尽职；发现亮点及风险；发现价值洼地；折扣收购；

价值提升：

瑕疵补救；提高清收效率；分拆；重组；重整；整合产品及业务；整合团队；整合其他核心要素；

价值实现：

寻找最佳产业退出渠道，实现债权清收溢价；上市退出，实现资本溢价；

三年规划：

管理规模达到40亿，成立广佛肇、深惠莞、沪宁、成渝、济青五大区域分部；

投资策略：

投资地域：

以广深地区为基础；发展沪宁地区、成渝地区及济青地区

投资范围：

借道（4+3）AMC投资金融债权包及单项困境资产；

合作机构：

相关金融机构、（4+3）AMC、拍卖行、金交所、有地域资源优势的律所；相关退出渠道机构；

投资标的：

投资涉及以下行业的担保（抵押）债权或瑕疵资产；

地产类：工业用地，厂房、仓库、码头、居民住宅、商业铺面；

医药、医疗类；

其他有产业资本合作投资的行业；

投资标的选择保准：5000万-6亿之间；后续投资额不超过6亿；

有分拆、重组、重整、整合提升价值空间、一年内可以完成大部分瑕疵补救、与合作方协同效应；

2年内可以实现全部退出、且每半年均有稳定处置现金流入；